Thèse d’investissement

Microsoft (NASDAQ : MSFT) fournit des produits et services liés aux appareils de haute technologie, aux logiciels, au cloud computing et à l’intelligence artificielle. Ils ont été un leader dominant dans l’industrie de la technologie pendant plusieurs décennies, mais ils parviennent en quelque sorte à se développer en tant qu’entreprise en pleine croissance. Plus récemment, Bernstein a choisi Microsoft comme l’un des grands gagnants potentiels de la transformation du métaverse. Voir l'article : A2 Hosting lance l’hébergement WordPress géré de nouvelle génération. Microsoft possède certainement l’une des plus grandes douves économiques existantes, combinant supériorité technologique, effets de réseau, coûts de changement et image de marque. Je pense que la volatilité récente du marché crée une excellente opportunité pour un investisseur d’acheter Microsoft à un prix avantageux car :

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Croissance des revenus et avantages multiples

Croissance des revenus et avantages multiples
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C’est difficile à croire, mais Microsoft est toujours un « jeu de croissance » 40 ans après la sortie de DOS. Voir l'article : « Pas-champignons-quoi ? Comment j’ai expliqué les NFT à mes parents baby-boomers. Le premier trimestre de l’exercice 2022 (le troisième trimestre 2021 pour le reste d’entre nous) a connu une forte croissance dans les trois segments d’activité. Les revenus liés à la productivité et aux processus métier ont globalement augmenté de 22 %, principalement grâce aux produits liés à Office 365 (18 % en glissement annuel), Dynamics (31 % en glissement annuel) et LinkedIn (42 % en glissement annuel). Plus précisément, la marge d’exploitation s’est élargie, le bénéfice d’exploitation ayant augmenté de 33 %, contre une croissance des revenus de 22 %.

Les revenus de l’activité Intelligent Cloud ont augmenté de 31 %, principalement grâce à Azure et à d’autres services cloud. La marge opérationnelle de ce segment progresse également. Le résultat d’exploitation du secteur a augmenté de 39 %, contre une croissance des revenus de 31 %.

Les revenus du segment More Personal Computing ont augmenté à un rythme plus modeste de 12 %, tirés par la recherche et la publicité sur les actualités, Windows et le matériel de jeu. Ce segment a en fait connu une compression de la marge opérationnelle, en raison de l’augmentation des dépenses liées aux jeux et au marketing Windows. Dans l’ensemble, tous les segments de leur activité connaissent une bonne croissance.

Récemment, Bernstein a choisi Microsoft comme grand gagnant potentiel pour le métaverse, et je suis entièrement d’accord avec cela. Microsoft peut fournir l’ensemble du package pour une transformation de métaverse. Ils disposent de matériel comme HoloLens et d’appareils de réalité virtuelle (par exemple, caméra, contrôleur, etc.), de plates-formes (par exemple, Azure et LinkedIn) et de technologies (par exemple, AI, Graph et Mesh). Chaque produit qu’ils vendent peut être appliqué au métaverse, et j’attends un grand avantage à plusieurs facettes pour Microsoft de la transformation du métaverse. Cela s’ajoute à d’autres vents favorables qui existent, à savoir l’utilisation toujours croissante des ordinateurs et des appareils électroniques dans tous les aspects de notre vie.

Fossé économique plus large

Microsoft a le fossé économique le plus large de toutes les entreprises auxquelles je puisse penser. Ils ont clairement la supériorité et la domination technologiques, qui ont été prouvées au cours de plusieurs décennies à ce stade. Lire aussi : Gutenberg Hub lance un répertoire de thèmes WordPress basé sur des blocs. Étant donné qu’ils ont dépensé plus de 10 milliards de dollars en recherche et développement depuis 2013 (21 milliards de dollars en 2021), je ne pense pas que leur supériorité technologique diminuera. De plus, Microsoft dispose d’une énorme somme d’argent et a acquis des technologies et des actifs clés en cours de route (14 entreprises rien qu’en 2021, dont Xandr, Two Hat et Peer5).

Ils sont également protégés contre un effet réseau et les coûts de commutation. Quand avez-vous allumé un ordinateur pour la dernière fois et vu autre chose que le logo Windows ? Leur part de marché actuelle est de 73 % sur les ordinateurs de bureau. Pour les entreprises, s’éloigner du système d’exploitation Microsoft et de la suite Office serait coûteux et ferait perdre beaucoup de temps à la formation des employés sur le nouveau système.

Grâce à cette large bastille économique, elles jouissent depuis longtemps d’une rentabilité exceptionnelle. En combinant leur supériorité technologique et leur domination du marché, le client doit payer ce que Microsoft décide (plus ou moins). Leurs mesures de rentabilité (marge EBIT, marge EBITDA et marge bénéficiaire nette) sont hors du commun. De plus, leurs revenus proviennent de plus en plus de segments de marché à marge plus élevée (informatique en nuage, services de productivité et solutions d’entreprise), de sorte que leurs marges bénéficiaires s’améliorent régulièrement depuis 2018. La tendance se poursuivra probablement pendant un certain temps.

La vente technologique a créé une opportunité

La récente volatilité du marché créée par la variante Omicron et la hausse des taux d’intérêt de la Réserve fédérale ont entraîné le marché global vers le bas. Ceci pourrait vous intéresser : Marvel révèle l’origine secrète de son héros le plus puissant. Certains dirigeants de Wall Street ont commencé à interroger la Fed sur leur incohérence dans la politique monétaire et la perte de crédibilité (Bill Ackman s’est adressé à Twitter pour exprimer son opinion).

En particulier, le secteur de la technologie a été le plus touché par les craintes de hausses des taux d’intérêt, car les hausses de taux nuiront le plus aux entreprises en croissance. Cette vente à l’échelle du marché a créé une rare opportunité d’acheter Microsoft à un prix avantageux. La valeur intrinsèque de Microsoft est supérieure de 15 à 25 % à son prix actuel (calcul présenté dans la section suivante de l’article).

La volatilité du marché devrait se poursuivre au cours des deux prochains mois, mais en fin de compte, nous avons des signes d’une forte reprise économique. FactSet s’attend à ce que le chiffre d’affaires et la croissance du BPA des sociétés du S&P 500 au 4e trimestre 2021 soient de 12,9 % et 21,7 % en glissement annuel. Les entreprises gagnent en fait beaucoup d’argent. Avec ces fondamentaux économiques solides, je m’attends à ce que le marché haussier réapparaisse d’ici la fin de l’année.

Estimation de la valeur intrinsèque

J’ai utilisé le modèle DCF pour estimer la valeur intrinsèque de Microsoft. Pour l’estimation, j’ai utilisé l’EBITDA (85,7 milliards de dollars) comme indicateur du flux de trésorerie et le WACC actuel de 7,5 % comme taux d’actualisation. Pour le cas de base, j’ai supposé une croissance de l’EBITDA de 20 % (Seeking Alpha Consensus) pour les 5 prochaines années et une croissance nulle par la suite (croissance terminale nulle). Pour le cas haussier et très haussier, j’ai supposé une croissance de l’EBITDA de 25 % et 30 % respectivement pour les 5 prochaines années et une croissance nulle par la suite. Sur le même sujet : Tesla met en œuvre une « solution » logicielle pour le problème de pompe à chaleur par temps froid, mais certains pensent que c’est un problème matériel. Compte tenu de leur croissance rapide grâce aux vents favorables existants et de la croissance supplémentaire résultant de la transformation du métaverse, je pense qu’une croissance de l’EBITDA de 25 à 30 % est raisonnable. De plus, l’expansion de leurs marges contribuera positivement à la croissance de l’EBITDA.

L’estimation a révélé que le cours actuel de l’action est en hausse de 15 à 25 %. Compte tenu de leur large fossé économique et de la demande toujours croissante pour leurs produits et services, je m’attends à ce qu’ils réalisent facilement cet avantage.

Cours cible à la hausse Cas de base 302,25 $ -3 % Cas haussier 362,74 $ 17 % Cas très haussier 433,23 $ 40 %

Les hypothèses et les données utilisées pour estimer l’objectif de cours sont résumées ci-dessous :

Risque

L’incohérence de la politique monétaire de la Réserve fédérale est le plus grand joker pour le cours des actions de Microsoft à ce stade. La Réserve fédérale a changé sa position sur l’inflation de « transitoire » à « plus persistante » à « nous avons besoin de 3-4 hausses de taux d’intérêt » sur 12 mois. Ces changements de position rendent les investisseurs nerveux et créent de la volatilité sur les marchés. Sur le même sujet : Une vulnérabilité de gravité élevée dans 3 plugins WordPress a affecté 84 000 sites Web. Cependant, même avec 3-4 hausses distinctes, nous nous retrouverons toujours dans un environnement de taux d’intérêt historiquement bas, ce qui favorise le marché boursier. De plus, comme je l’ai déjà dit, l’économie est forte et les grandes entreprises comme Microsoft sortent toujours fortes à la fin de la volatilité. Il s’agit d’une occasion rare d’acheter Microsoft à un prix avantageux.

Conclusion

Microsoft n’a pas besoin d’être présenté. Depuis l’introduction de DOS en 1981, ils ont été un leader technologique et ont fourni des logiciels essentiels pour les ordinateurs personnels et professionnels. Les trois segments de leurs activités se développent bien et leurs marges bénéficiaires augmentent à mesure que la gamme de produits devient plus favorable. La volatilité du marché et les ventes massives ont créé une opportunité rare pour un investisseur d’acheter Microsoft à un prix avantageux. Lire aussi : Disney World devrait-il être plus cher ? | Le fou hétéroclite. La hausse des taux d’intérêt de la Réserve fédérale continuera de secouer les marchés pendant un certain temps; mais soutenu par une économie forte et de nombreuses entreprises rentables, je m’attends à ce que la volatilité des marchés s’atténue au cours des prochains mois. Je m’attends à une hausse de 15 à 25 % pour Microsoft par rapport à son niveau actuel.

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Divulgation : J’ai / nous avons une position longue avantageuse sur les actions MSFT grâce à la propriété d’actions, d’options ou d’autres dérivés. J’ai écrit cet article moi-même et j’exprime mon point de vue. Je ne suis pas payé pour cela (autre que Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation d’affaires avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.